El proyecto de fusión entre dos de los principales bancos de España afronta esta semana su primera gran prueba. El consejo de administración de Banc Sabadell se reúne hoy al mediodía para analizar la propuesta de fusión remitida el pasado martes por el BBVA, en la que se incluye una ecuación de canje que daría a la entidad catalana un peso del 16% en el accionariado del grupo resultante. Se prevé que la reunión sea larga.
Desde Banc Sabadell no hay por el momento ninguna valoración oficial, más allá de su disposición a “analizar adecuadamente todos los aspectos de la propuesta”. Hay fuentes que apuntan sin embargo a que la entidad que preside Josep Oliu ve la oferta baja y poco atractiva. No ha sido pactada ni solicitada, y la propuesta de canje sin incluir efectivo puede generar reticencias.
El banco ha contratado a Goldman Sachs y a Morgan Stanley para que les asesore en el proceso, además de a Uría Menéndez para atender los aspectos legales. Al otro lado, BBVA también ha recurrido a la gran banca internacional y cuenta con la asistencia de JPMorgan y UBS.
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Las opciones sobre la mesa se reducen a tres. Banc Sabadell podría abrir negociaciones al aceptar los términos propuestos, reclamar una mejora de las condiciones o rechazar el acercamiento. En este último caso, surge la duda de si el BBVA lanzaría una opa sobre Banc Sabadell, aunque desde la entidad presidida por Carlos Torres aseguran que su planteamiento es “amistoso” y “atractivo”.
Una opa hostil sería en efectivo y obligaría al BBVA a hacer un mayor esfuerzo
Una opa hostil sería en efectivo, se dirigiría directamente al accionariado e impediría a Banc Sabadell anticiparse con otro movimiento bancario –se habla de su interés por Unicaja–. Tendría a su favor lo atomizado del capital del Sabadell y la inexistencia de un núcleo duro accionarial de oposición, pero podría obligar al BBVA a hacer un esfuerzo difícil de digerir.
Desde el BBVA guardan silencio en torno a las especulaciones, aunque la sensación es que la evolución de las cotizaciones muestra que el mercado ni tiene certeza de que vaya a haber fusión ni apuesta por una opa. Desde el anuncio, Banc Sabadell ha subido un 8,5%, hasta 1,88 euros por acción, por debajo de los 2,25 euros a los que podría valorarse la oferta, mientras que el BBVA ha perdido un 10%.
El mercado por ahora mantiene la cotización por debajo del valor de canje
“Si el mercado creyera que Banc Sabadell vale más, o que pudiera haber otro postor, la acción estaría cotizando por encima del valor de la ecuación de canje, pero no es así”, dicen fuentes del sector. Al mismo tiempo, BBVA ha quedado penalizado en bolsa, lo que da a entender que el mercado considera que “la oferta ya era muy generosa”. “Los accionistas de BBVA están diciendo que la oferta no debe ir a más”, añaden.
El consejo de Banc Sabadell de esta semana será de carácter extraordinario y se celebrará además tras el de hace unos días, en el que se aprobaron los resultados del primer trimestre. Son récord y dan cuenta de la buena progresión de la entidad, que ha tenido éxito en el plan estratégico lanzado en el 2021 y al que los analistas atribuyen recorrido al alza en bolsa. De los bancos españoles, según cálculos del PwC, es el que cotiza más por debajo de su valor en libros, con lo que dispone de expectativas de revalorización.
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Una fusión con el BBVA requeriría no solo un acuerdo entre los dos consejos, sino también el visto bueno de una junta extraordinaria de accionistas de Banc Sabadell, que debería aprobar la extinción de la sociedad para quedar absorbida por el banco presidido por Carlos Torres.
Los directivos del Sabadell defienden su gestión
La última junta anual de Banc Sabadell se celebró el 10 de abril y en ella el presidente del banco subrayó la buena marcha de la entidad. Banc Sabadell no solo vale cuatro veces más que cuando ya negoció en el 2020 una fusión con el BBVA, sino que también cerró en el 2023 el mejor ejercicio de su historia. Lo hizo gracias “en gran parte” al plan estratégico puesto en marcha en el 2021, que ha hecho del banco una entidad más “eficiente” y “digital”, dijo Oliu.
Al igual que el consejo del BBVA, el de Banc Sabadell también tiene quince asientos y cuenta con diez vocales independientes. Aparte de Oliu y el consejero delegado, César González-Bueno, se sienta un único dominical –en representación de un accionista–, el empresario mexicano David Martínez Guzmán. Hay perfiles conocidos y cualificados, como el ex secretario de Estado de Economía David Vegara o el consejero delegado de la socimi catalana Colonial, además del expresidente de Mapfre José Manuel Martínez.
